2026-11-04
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以下摘自中信证券发布的香山股份投资价值分析报告：
香山股份（002870.SZ）是一家全球化的汽车零部件供应商，以智能座舱部件、新能源充配电系统为主要产品，覆盖国内外众多知名主机厂，并加速布局具身智能等新兴领域。公司持续推进海外工厂的降本增效措施，盈利有望逐步修复。公司拟购买武珞智慧100%股权，有望构建“汽车零部件+AI 算力”的双轮驱动业务格局，业绩也有望得到增厚。我们看好公司的长期投资价值。我们预测2026/27/28年公司归母净利润为-0.18/1.14/1.89亿元（暂未考虑收购武珞智慧带来的业绩增厚）。
01
深耕汽车零部件行业，致力于改善海外工厂经营效率，盈利有望逐步修复
公司是一家全球化的汽车零部件供应商,以智能座舱部件、新能源充配电系统为主要产品。2026年上半年，公司智能座舱部件、新能源充配电系统的收入占比分别为65.3%/34.0%。公司客户主要为大众、奔驰、宝马、奥迪、通用等外资品牌，并不断拓展蔚来、理想、小鹏、赛力斯、江淮等造车新势力和一线民族品牌，客户结构持续优化。2026年上半年，公司实现收入24.02亿元，主要系公司剥离成长空间有限且战略协同性较弱的衡器业务，聚焦主业；公司实现归母净利润-0.12 亿元，主要系海外工厂拖累。公司持续推进产品出海，并落实海外工厂的降本增效措施，业绩有望逐步修复。
02
汽车内饰智能化升级，新能源充配电系统持续放量
汽车内饰件的智能化水平逐步提升，产品价值量增加，带动市场规模扩大。根据Global Info Research数据，2025/2031年全球汽车内饰件市场规模分别为1186/1602亿美元，2025-2031年的6年CAGR为5.1%。分产品来看，香山股份、福尔达、继峰股份为国内出风口产品的主要供应商，宁波华翔、香山股份、诺维在国内饰件市场占据较高份额。
新能源充配电行业方面，据均胜电子港股招股说明书，2024 年相关产品的全球市场规模为1692亿元；随着新能源汽车渗透率的进一步提升、800V高压快充技术的持续应用，至2029年该市场规模有望增长至4272亿元，5年CAGR为20.4%。
03
汽零主业推陈出新，加速布局具身智能
公司是汽车空气管理系统和高端智能饰件领域的“隐形冠军”。根据中国汽车工业协会数据，2019-2024年，公司汽车空气管理系统产品的市占率连续6年位居国内第一、全球第二。公司致力于推进电子执行器与智能座舱部件的融合，以优化驾乘体验，并提升单车价值量。公司近年来持续完善新能源充配电产品布局，现有产品包括智能充电BDU、PDU、充电插座、充电小门等，并致力于推进产品出海。2026年上半年，公司新能源充配电产品实现收入8.16亿元，同比大幅增长50.4%。同时，公司持续增强与控股股东均胜电子的协同效应，并加速推进机器人触觉传感器等新产品的产业化落地。
04
拟购买武珞智慧100%股权，构建“汽车零部件+AI算力”的双轮驱动业务格局
2026年9月，公司发布公告，拟购买武珞智慧100%股权，上述交易总对价暂定为8亿元。武珞智慧致力成为AI算力领域软硬件一体化解决方案服务商，分业务来看：1)算力设备领域，武珞智慧全面布局算力加速卡、AI服务器、存算一体机、算力集群等产品；2)热管理领域，武珞智慧自研的TIM2石墨烯已投入量产，该产品采用固态预成型导热垫片形态，纵向导热系数≥144W/(m·K)；武珞智慧也已掌握微米级微通道冷板、冷板结合相变冷却、浸没式液冷等核心技术，相关产品处于中试阶段；3)行业智能体领域，武珞智慧正面向医疗、教育等下游行业客户，开发基于人工智能的行业解决方案。根据相关业绩承诺，武珞智慧在 2027-2029 年的累计扣非归母净利润不低于4亿元，一旦兑现将有望大幅增厚香山股份的业绩。
来源：香山股份公众号
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2027年3月27日-4月5日
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首都国际会展中心
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